从跨国公司表现 看中国经济走向
2017-3-9 来源：转载 作者：-
随着欧美公司第4季报陆续发布，知名券商汇集了111家跨国公司中国区的业务表现，涵盖消费品、原材料、工业、医药，金融等领域。这里我们只选取其中一部分公司作为代表，看看从这一视角，如何印证中国宏观经济走向以及相应市场的发展变化。
周期性板块持续复苏，供给侧改革初见成效
在3季报中看到的周期性板块的显著回升，不仅在4季度得以持续，而且范围扩大、力度增强。 钢铁、化工等领域过去一年的供给侧改革也初见成效，改善了全球行业的供求平衡，展望今年，跨国公司管理层趋向乐观，康明斯、沃尔沃、伊顿、施耐德电气、Fortive等都预计今年可以维持较好增长。
1.工程机械和重卡持续反弹
康明斯2016全年中国收入增长6%至35亿美元，超过公司此前预期的34亿美元。中重卡市场产量增长28%；轻卡市场产量下降1%，但公司轻卡发动机销量增长14%；工程机械发动机销量增长了40%。
小松报告称4季度中国收入增长16.2%，截止12月的9个月收入增长20.1%（包含汇率影响），主要因为基础设施建设推动了工程机械需求。公司判断，其2016财年（截止今年3月）中国工程机械市场需求将同比持平。
伊顿液压部门（下游是工程机械），受益于政府刺激，2016年增长良好，汽车业务，2016年增速很高，公司预计2017年增速会放缓一些，但依然是正增长。
2.电气设备和自动化中更多公司转为正增长
ABB报告称中国总订单量4季度同比增长9%，基础订单量（单笔小于1500万美元的订单）同比增长11%，是2015年2季度以来的首次正增长。增长主要由机器人、非住宅建筑和功率转换产品驱动。对于2017年展望，公司预计在输配电、机器人、建筑等方面会有增长，而过程控制依然困难。
艾默生中国收入4季度增长17%，是2015年1季度以来的首次正增长。工业自动化部门4季度增长4%，而建筑解决方案部门则增长了40%，反映了HVAC空调等能源效率产品需求的激增。管理层表示，中国市场复苏从3季度开始，根据以往的库存周期，将可能再延续3-4个季度。
施耐德电气，报告称2016年全年中国下降1%，但3季度和4季度增长为正。4季度时，工业业务增长中个位数，受益于OEM客户的改善。建筑业务小幅下降，因一二线城市部分工程项目的延迟。基础设施业务也小幅下降，因为公司选择性的放弃持续疲软的传统业务。IT业务继续下降。对于2017年展望，公司预期工业和基础设施会继续改善，由于政策转向收紧，建筑业务会有所放缓。虽然有利因素和不利因素并存，但总的来说，中国已回归正增长。
西门子强调两个板块4季度在中国增长良好。自动化数字工厂业务的收入增长高双位数，特别是汽车下游市场表现强劲。医疗设备订单增长双位数，各产品系列都有很好的改善。
罗克韦尔自动化表示4季度时，也即公司2017财年第1季度，中国区收入增长中双位数（约15%）。分下游市场看，重工业有所好转，但依然很弱，表现好的主要是消费，交通也还不错。管理层预计全财年（截止9月）中国增长中个位数，比这个季度有所放缓。
3.一般工业保持稳健，地产拉动下游需求
轴承公司SKF表示4季度中国市场下游需求依然分化。汽车市场增长快速，一般工业增长稳健，重工业和特殊工业开始增长，但能源（公司业务主要在风能等新能源行业）、航空航天和铁路依然较弱。
从丹纳赫分拆出来的检验检测仪器公司Fortive（FTV US）表示，其Tektronix品牌测试测量和监测设备，受益于半导体、通信等下游行业的强劲表现，4季度在中国增长高双位数其自动化相关产品也继续表现出较强需求。Fluke和Qualitrol品牌也增长良好。关于2017年展望，管理层表示乐观。。
4.大宗商品景气度上行
工业气体公司普莱克斯表示4季度中国区的大客户业务和经销业务都增长良好。大客户业务受益于钢铁、化工和汽车下游的增长，经销业务则重点发展电子、环保、医疗、食品饮料等中国经济未来增长点的行业。管理层表示4季度的良好表现部分受益于中国政府在下半年加大了基础设施投资，预期公司中国区2017年将增长中个位，略微低于4季度。
压缩机及其它工业解决方案公司阿特拉斯科普柯表示，中国下游市场如半导体、能源等增长良好，此前比较疲弱的钢铁、造船等的需求也在复苏。
5.供给侧改革初见成效
法液空（AI FP）表示中国市场4季度表现良好。当被问到中国的供给侧改革时，管理表示，供给侧改革正在进行，虽然进展较慢，目前和可预见的将来，对公司业务没有很大影响。钢铁方面，将要关停的产能，目前并不使用工业气体。冶炼方面的技术升级可能还需用到更多氢气。化工方面，一些产品中国还需进口，一些产品产能过剩，大体而言，化工行业的问题小于钢铁。
6.环保需求强烈
霍尼韦尔指出高性能材料技术和建筑技术第4季度在中国表现良好。高性能材料技术中的石化材料子部门在4季度看到曾经停工的一些项目纷纷复工，而且该部门还获得了两项大订单，而在建筑技术方面，该部门中国区4季度增长超过10%，受益于空气和水处理业务的良好表现。
安捷伦4季度中国增长低双位数，扣除汇率影响后，增长中双位数，高于公司此前预期。除化学能源以外，其它业务都增长良好，包括药品、食物和环境。中国医药企业为达到CFDA的更高要求，正在加大投资。建筑工地的土壤检测需求大增。食品防伪检测的需求既受政府食品安全监管的驱动，也受私人部门客户的驱动。
消费升级趋势不改，高端消费加速回流
周期性复苏叠加结构性消费升级，使消费类跨国公司4季度业绩普遍良好。
1、休闲体育消费持续旺盛
2、家电市场需求细分
3、品牌消费品注重产品结构升级和渠道库存管理
4、乳业新政影响行业格局
5、医药市场稳健增长，医疗设备持续复苏
通用电气（GE US）表示中国医疗设备订单量4季度同比增长19%，高于3季度的13%和2季度的9%。
6、科技市场竞争加剧
7、高端消费加速回流
8、车市前景引热议
江森自控报告称其汽车起停电池在中国的销量4季度增长124%，与3季度时136%、2季度时79%相当，都在低基数上高增长。从江森自控分拆出汽车业务的Adient表示中国去年增长很快，但现在公司抱着观望态度，观察市场对购置税优惠减半的反应。目前公司暂时将中国车市今年增长3%-5%的假设放入展望。
英飞凌表示，针对新能源商用车的逆变器解决方案需求在4季度继续保持强劲。目前主要用于电动巴士，但其它商用车如小货车等也都将驱动未来需求。公司目前新能源汽车方面的收入主要来自中国。
固特异轮胎表示4季度中国的强劲增长使亚太区OEM销量增长1.2%，后市场销量增长20%。管理层预期今年中国将继续强劲，使其亚太区OEM销量增长低个位数，后市场销量增长中个位数。
贸易战影响可能有限
中美贸易关系成为本财季投资者关注的新问题。但很多跨国公司的管理层普遍估计，贸易摩擦能够得到很好的解决，会朝各方都有利的方向发展。
霍尼韦尔表示墨西哥和中国是最大的两个贸易伙伴，如果贸易关系恶化，不仅仅对霍尼韦尔公司，对整个宏观经济都会有影响。但在目前阶段，很难做出猜想以外的更多计划，只能乐观的希望事情会向对各方都有利的方向发展。
波音CEO当被问到新政府下的中美贸易关系时表示，他相信特朗普总统知道中美之间正常的贸易关系是很重要的。波音是美国最大的出口商，航空航天产业每年为美国贡献800亿贸易顺差，产业链1.3万家公司在美国雇佣150万人。
丹纳赫表示，公司在中国的生产活动是面向中国市场的，多年前进入中国就不是为了低成本制造，而是为了进入当地市场。目前在中国年销售额达20亿美元。因此公司并不太担心美国政府对中国可能采取的特殊关税。当然，还需继续观察。
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