汇率市场化改革箭在弦上

    从2月17日开始，人民币对美元中间价连跌六天，继25日小幅上行后，26日再次下跌，26日人民币对美元汇率中间价报6.1192。面对人民币汇率下跌，不同行业有悲有喜，虽然业内大多认为，这是“升值过程中的小插曲”，但依然让不少人感到意外。嗅觉敏锐的市场已经在揣测，央行如此布局极有可能意味着人民币汇率每日波幅将很快从目前的1%进一步扩大到2.5%。

　　□市场

　　人民币“意外”连跌

　　从17日至24日，人民币汇率已经累计下跌119个基点。此次贬值让很多人颇感意外。整体来看，一方面国内经济仍稳健，另一方面国际市场上美元也并未明显走强，人民币突然走弱似乎不具备充分理由。

　　“此次的中间价连续下跌，是央行有意分化人民币升值的预期。”国际金融问题专家赵庆明表示。从去年12月美联储宣布逐渐缩减购债规模开始，印度、土耳其等新兴市场国家受到国际资本撤出冲击货币普遍大幅贬值，但是同处新兴市场国家之列，面对同样的金融市场环境，人民币似乎“独善其身”，币值仍然坚挺，市场也较为一致看好人民币继续升值。而从外汇占款等指标来看，外部资金也仍然持续流入中国。最新的1月份外汇占款统计数据还未公布，不过，赵庆明表示，预计1月份外汇资金流入依然显著，央行的策略是引导人民币汇率略微走弱，也借此警示进来的热钱。

　　□探因央行维稳意图明显

　　国内银行外汇交易员认为，除了中间价指导之外，从市场的交易情况来分析，央行也在引导市场不要认为人民币会快速大幅升值。比如，19日刚开盘和21日接近尾盘，都出现了比较明显的一波美元急升的行情，背后都是大行购汇在支撑，这体现了央行维稳的意图。

　　中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬表示，若央行出手干预，可能出于以下两点考虑：一是人民币对美元汇率贬值可以打破人民币刚性升值的预期，减轻境外套利资金流入压力；二是人民币贬值会减少当前货币市场充裕的流动性，降低货币政策操作的压力，实现汇率和利率政策目标的协同性和一致性。

　　温彬表示，近期，人民币对美元汇率连跌可能还是对国内宏观经济走势和企业部门债务压力的担忧所致。尽管1月我国出口形势不错，但PMI下降以及PPI连续23个月负增长显示实体经济增长动力不足。同时，今年是企业部门和地方政府融资平台的债务偿还高峰，在一些信托和债券产品不断曝出违约可能的背景下，金融机构和企业购汇配置美元资产的需求增加。

　　□影响对出口企业有利

　　面对人民币汇率变化，不同行业反应不同。据介绍，人民币持续升值给企业出口造成的压力很大。人民币汇率走低，对服装等出口型企业会在一定程度上带来积极影响。不过，也有人认为，人民币汇率连跌，留学生家长以及广大外汇持有人，持有人民币以求更低成本结算外币甚至获得利率、汇率双份收入的操作风险无疑会加大。

　　招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮表示，一般来说，企业在外汇市场上的操作有两种：一种是正常的避险操作，比如通过远期结售汇来锁定汇率的风险，由于这种操作是企业的一种避险需求，所以与汇率波动的关系并不大；另一种是带有投机色彩的跨境套利行为，他们锁定远期汇率，通过对赌外币贬值来套取利差，对于这样的企业来说，目前汇率贬值的影响还是很大的。

　　或把房地产打回原形

　　经济学家马光远认为，美联储退出QE有可能把中国房地产打回原形。马光远表示，美联储如果退出量化宽松政策，多年以来靠潜伏的国际资本支撑的中国高房价将迎来真正的重击，人民币也将放缓升值步伐。

　　中原地产市场研究部总监张大伟分析认为，一旦QE退出将对房企海外融资带来很大难度。对房地产来说，这将导致房企的融资成本和汇率风险大大增加。房企在海外融资的难度将加大，可能被迫抛售房产以应对流动性危机，而大量卖房就会增加市场供给，房地产价格从而下降。

　　上海市政府发展研究中心副主任周国平警示，随着明年美国逐步退出量化宽松，美元将由弱转强，从而吸引资本回流，国际热钱可能再次出现异动，或给国内的楼市和股市形成冲击。对此要加强国际资本流向的跟踪监测，进一步强化对证券、期货等金融市场和房地产市场的动态监管。

　　□后势

　　长期升值根基未变

　　市场现在最为关心的问题是此次贬值潮是否还会持续下去。交易员表示，目前投资者观望情绪较浓，都在判断当前汇率是短期调整还是人民币趋势性贬值的开始。接受记者采访的绝大部分业内人士表示，此次贬值只是暂时的“插曲”，支持人民币中长期升值的基本因素未变。

　　温彬认为，无论这次贬值是否有央行干预的因素，都是短期的、阶段性的。人民币下一阶段走势取决于两个因素：一是人民币资产的安全性。今年“两会”后，会有多项改革政策实施落地以确保今年经济增长目标的实现，这是解决当前实体经济部门债务压力过大的根本保障。二是利差因素的驱动。我国与发达国家无风险收益率利差仍将保持200点左右，对固定收益投资者具有较强吸引力。

　　赵庆明表示，在人民币汇率从有管理的浮动汇率向自由浮动汇率的过程中，在资本项目可兑换和汇率市场化进程中，人民币升值一定是大方向，贬值只是“小插曲”。