全球3月制造业PMI增长有所放缓,从上月53.3下滑至52.4,仍高于历史均值,保持连续16个月的扩张趋势。3月仅部分国家的制造业PMI加速扩张,大部分集中在欧元区,而主要新兴国家的制造业表现进一步下滑。

　　从全球制造业PMI的分项来看,新订单和生产增长放缓;新出口订单表现较突出,欧美需求的改善推动全球外需回暖;3月平均价格加速放缓,主意是亚洲和欧洲通胀压力减少导致。

　　整体来看,全球3月制造业保持稳定,欧元区和英国今年1季度制造业PMI较去年同期改善明显,而新兴市场不及去年同期。我们预计,后期美国制造业将摆脱天气影响,需求和生产将加速恢复,经济增长保持稳定向上,而美联储货币政策短期保持稳定;对于欧元区制造业和经济维持乐观预期,外需和内需均保持稳定。不过,欧元区面临较大的通缩风险,欧央行进一步货币宽松的概率加大;日本4月消费税上调,4月制造业表现将影响后期经济预期和政策的判断。我们认为4月需求和生产有明显回落趋势,制造业可能维持在边际扩张,重回收缩的概率不大;新兴市场需求依旧保持疲弱,美国加息预期对后期新兴货币走势有所影响,通胀可能有所回升。而俄罗斯由于乌克兰问题而受到欧美经济制裁,外需短期低迷。

　　美国3月ISM和Markit制造业PMI趋势均保持扩张,速度方面略有分歧。ISM制造业PMI录得53.7,加速增长;Markit制造业PMI为55.5,扩张放缓。大部分指标均在50以上,订单和生产保持扩张趋势,内需为主要推手。整体来看,天气影响正逐步消退,供应、物流正回归正常,近期美国制造业数据恰好印证了我们对美国经济2月走平和3月走高的判断。

　　欧元区3月制造业终值53,较上月增长有所放缓。虽然大部分成员国制造业PMI增长放缓,但是欧元区整体保持稳定扩张趋势,而且法国有明显改善。外需对订单拉动贡献仍较明显,虽然欧元升值使得外需增长略有放缓,但是美国天气影响减退和欧洲经济复苏在后期将继续支撑外需。制造业就业短期将继续保持稳定,随着时间积累,欧元区失业率将逐步下滑。我们依旧维持前期观点,今年1季度欧元区经济增长应明显好于市场预期,未来向上趋势较为稳定。不过值得注意的是,近期欧元区通胀较为乏力,CPI保持微幅增长,通缩风险有所放大。对此,我们预计欧央行或将在4月3日的议息会议上有所行动,以抵抗外部风险对欧洲经济的冲击及改善物价环境。

　　3月新兴市场制造业PMI有加速疲弱的趋势。中国和俄罗斯制造业PMI分别加速衰退至48和48.3;印度制造业PMI扩张放缓,仅录得51.3;而巴西制造业PMI继续边际上涨,录得50.6。整体来看,仅印度的1季度制造业PMI较去年同期出现边际增长,其他均是远不如去年。不过3月的出口和通胀是亮点。美国天气影响逐步退去和欧洲市场的持续复苏带动新兴国家的外需回暖。通胀压力虽然仍处于高位,但是较前期有所放缓。

　　整体来看,新兴市场制造业有下滑趋势,主要风险来自于国内消费和投资的不足。巴西和印度由于大选将至,导致企业和客户谨慎观望,需求恢复缓慢。此外,俄罗斯等其他新兴市场货币和财政政策收紧同样对投资和消费有一定打压。

　　我们预计后期主要新兴国家制造业将弱复苏,需求恢复较为缓慢。而俄罗斯由于乌克兰事件,外需将受到欧美经济制裁影响而短期内疲软,内需何时恢复尚未可知,所以整体经济形势不容乐观。而巴西经济和通胀表现较疲弱,预计后期央行再度加息概率较大。