机器人工作站收入增逾七成，瑞松科技如何突围车市寒冬？
4月25日，国内汽车焊装领域龙头瑞松科技（688090.SH）公布了科创板上市后的首份年报和2020年第一季度季报。
在车市寒冬的行业背景下，瑞松科技2019年营业收入为7.31亿元，同比微降0.77%；归母净利润6,109.8万元，同比增长7.04%。2020年第一季度营收为1.92亿元，同比增长13.30%；归母净利润为1426.09万元，同比增长143.29%。
2019年，车市下行趋势延续，产业链上下游难以幸免，而瑞松科技业绩不乏亮点：
第二大业务“机器人工作站”同比增长71.12%，新增长点一定程度上填补了“机器人自动化生产线”业务下滑的“窟窿”。“机器人工作站”是根据不同客户的具体需求，集成多个部件的机器人智能装备，可广泛运用于汽车、汽车零部件、3C和机械等行业。在2019年，机器人工作站业务营收达到1.34亿元，占比接近两成。
业绩下滑的“机器人自动化生产线”则减产26.47%。“机器人自动化生产线”一直是公司的第一大业务，从2016年到2018年营收占比从78.42%升至84.03%。2019年度，下游需求的转冷导致其营收贡献再次回落八成以下；虽然生产量的减产幅度超过了销售量的跌幅，但库存仍上涨了2.99%，销售依然承压。
在得到科创板募资后，瑞松科技2020年第一季度多个大项目进入集中采购和付款期，现金流量净额达到-8756.53万元。在2019年车市寒冬“独善其身”的瑞松科技，是否已经准备好突围之路，即将开启新一轮增长？
成于汽车，不止于汽车
汽车是最为复杂精巧的民用工业产品，汽车行业自动化程度也最高。产线自动化程度是主机厂的核心竞争力之一。为了提升产能和品质、降低生产成本，主机厂们对产线的自动化改造往往“一掷千金”。瑞松科技发力研发，完成从代理商到集成商的转型，成功搭上了广汽崛起的“顺风车”。
近几年来，瑞松科技业绩增长迅速，对汽车制造行业的依赖度也越来越高。从2016年到2019年，其历年前五大客户多为主机厂商，合计收入占比也由48.01%增至76.82%，来自汽车制造行业的收入占比从57.12%增长至77.20%。
尽管瑞松科技新近斩获长安马自达的订单，但汽车行业已进入寒冬。不只是瑞松科技的“基本盘”广汽系2019年汽车销量同比下滑3.99%，而且长安马自达的销量也下滑了16.53%。
和财大气粗的主机厂不同，上游的自动化产线赛道集中度较低，厂商规模较小。这意味着单个厂商哪怕只获得一两个主机厂的青睐，也能赚得盆满钵满。
在车市下行的周期内，2020年初的新冠疫情更是让汽车产业雪上加霜，2020年第一季度汽车销量创下了历史最大降幅。随着主机厂之间洗牌加剧，上游设备厂商间的竞争也将更加激烈。
瑞松科技在降低对汽车行业依赖上早有行动。
凭借自动化系统集成控制技术、机器人仿真离线应用技术等自研核心技术，瑞松科技的业务触手已经伸向电梯机器人、精密电子柔性自动化装配生产线等新赛道。2019年度，瑞松科技第二大业务“机器人工作站”扛起了业绩增长的大旗，弥补了“机器人自动化生产线”业务的颓势，在营收微降的情况下维持归母净利润的涨势。
2016-2019年瑞松科技主营业务收入构成情况
科创板上市后，瑞松科技计划投入1.48亿元建设研发中心，依托已有的经验和技术，向3C、机械、电梯、摩托车和船舶等行业拓展业务，挖掘新的利润增长点。
自动化升级需求依然旺盛
尽管我国被贴上了“世界工厂”的标签，但制造业自动化水平依然较低。随着人力成本的升高，位于中国的制造企业不仅需要寻求降本增效的有效途径，而且产品也必须摘掉“物美价廉”的帽子，靠科技和品质赚取更高的附加值。
提高产线自动化水平则是一箭双雕的有效途径。新时代证券的研报显示：我国机器人密度（=制造业工人/机器人保有量）在2018年仅为63，远低于全球平均的99，更是被欧美日韩远远抛在身后。
密度差距悬殊的非汽车机器人赛道，无疑是瑞松科技等厂商在未来发力的重点。比如，我国3C制造产业虽然发展迅速，但至今依然属于劳动密集型产业，尤其是最后的组装环节，仍依靠手工操作。5G换机潮近在眼前，3C制造产能提升的需求相当迫切。
在自动化程度最高汽车机器人赛道，市场机遇仍然存在。目前，我国汽车机器人密度刚达到750，追上韩美德日等汽车制造强国仍需时日。中小主机厂被整合淘汰的行业环境，有助于巨头的诞生。广汽的扩产计划将成为瑞松科技业绩回暖的机遇。
我国工业机器人产业经历2018年的低谷后，已经在2019年第四季度出现回暖的迹象。尽管新冠疫情拖累了工业机器人行业在2020年第一季度的整体，但是国内工业机器人产量在3月已然回升，达到17,241台，同比增长12.9%。与此同时，工业机器人的价格在不断下探，制造企业收回成本的时间不断缩短。
位于集成环节的瑞松科技，则在不断夯实其技术实力。2019年，瑞松科技新申请境内发明专利 19 项，获得境内发明专利批准 2 项； 新申请实用新型专利 15 项，获得境内实用新型专利批准 25项。此外，瑞松科技还获批建设广州市首批院士专家工作站，研发实力得到进一步增强。
2016-2019年瑞松科技营收及归母净利润
受汽车行业大环境的影响，过度依赖汽车制造相关业务的瑞松科技在2019年业绩承压。不过，瑞松科技的研发工作布局广泛，业务范围也逐渐延伸至3C、电梯等新场景。科创板上市将加快瑞松科技研发新技术和扩充产能进度。不管是车市回暖还是3C、物流等行业的自动化升级，都将是瑞松科技开疆扩土的契机。
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